Финансирование оборотных активов

Финансы и кредит / Финансы и кредит / 12.4. Оборотные средства предприятия. Система их финансирования и кредитования

Оборотные средства (оборотный капитал) — это часть капитала предприятия, вложенного в его текущие активы. По материально-вещественному признаку в состав оборотных средств включаются: предметы труда (сырье, материалы, топливо и т. д.), готовая продукция на складах предприятия, товары для перепродажи, денежные средства и средства в расчетах.

Характерной особенностью оборотных средств является высокая скорость их оборота. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства.

Вещественные элементы оборотного капитала (предметов труда) потребляются в каждом данном производственном цикле. Они полностью утрачивают свою натуральную форму, поэтому целиком включаются в стоимость изготовленной продукции. Стадии кругооборота оборотного капитала показаны на следующей схеме (рис. 12.8).

Рис. 12.8. Кругооборот оборотного капитала

В результате стадии закупок оборотный капитал из денежной формы переходит в производственную (предметы труда или товары).

На стадии производства ресурсы воплощаются в товар, работы или услуги. Результатом этой стадии является переход оборотного капитала из производственной формы в товарную. На стадии реализации оборотный капитал из товарной формы вновь переходит в денежную. Размеры первоначальной суммы денег (Д) и выручки (Д») от реализации продукции не совпадают по величине. Полученный финансовый результат бизнеса (прибыль или убыток) является причиной несовпадения.

Таким образом, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Покупка приводит к увеличению производственных запасов и кредиторский задолженности; производство ведет к росту готовой продукции; реализация ведет к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам.

Период времени, в течение которого совершается оборот денежных средств, представляет собой длительность финансового цикла (рис. 12.9).

Этот период времени складывается из отрезка времени между уплатой денег за сырье и материалы (ОКЗ) и поступлением денег от продажи готовой продукции (ОДЗ). На продолжительность этого периода влияют: период кредитования предприятия поставщиками, период кредитования предприятием покупателей, период нахождения сырья и материалов в запасах, период производства и хранения готовой продукции на складе.

Рис. 12.9. Этапы обращения денежных средств

Таким образом, длительность финансового цикла (ФЦ) определится из следующего выражения:

ФЦ = ОКЗ + ОДЗ = ОЦ — ОКЗ,

где ОЦ — длительность операционного цикла.

Для раздельного учета и анализа времени пребывания оборотных средств в процессе производства и обращения оборотные средства делятся на оборотные фонды и фонды обращения (см. рис. 12.10).

Рис. 12.10. Состав и размещение оборотного капитала

Размещение оборотного капитала в воспроизводственном процессе приводит к разделению его на оборотные производственные фонды и фонды обращения. Оборотные производственные фонды функционируют в процессе производства, а фонды обращения — в процессе обращения, т.е. реализации готовой продукции и приобретения товарно-материальных ценностей. Оптимальное соотношение этих фондов зависит от наибольшей доли оборотных производственных фондов, участвующих в создании стоимости. Величина фондов обращения должна быть

достаточной (и не более того) для обеспечения четкого и ритмичного процесса обращения. К оборотным производственным фондам относятся производственные запасы (сырье, материалы, топливо, тара, запасные части), незавершенное производство, расходы будущих периодов.

Фонды обращения — это готовая продукция, товары отгруженные, денежные средства, дебиторская задолженность и средства в прочих расчетах.

Исходя из принципов организации и управления оборотными средствами, необходимости оптимизации размеров запасов, оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. Нормируемые оборотные средства корреспондируются с собственными оборотными средствами, так как дают возможность рассчитать экономически обоснованную потребность в соответствующих видах оборотных средств. Ненормируемые оборотные средства являются элементом фондов обращения. Управление этой группой оборотных средств направлено на предотвращение необоснованного их увеличения, что служит важным фактором ускорения оборачиваемости оборотных средств в сфере обращения.

Управление оборотным капиталом тесно связано с его составом и размещением. У различных хозяйствующих субъектов состав и структура оборотного капитала неодинаковы, так как зависят от формы собственности, специфики организации производственного процесса, взаимоотношений с поставщиками и покупателями, структуры затрат на производство, финансового состояния и других факторов.

Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование.

Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и др.). Обычно величина собственного оборотного капитала определяется как разность между итогом разделов 4 и 5 пассивом баланса и итогом раздела 1 актива баланса (собственные средства минус внеоборотные активы). Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3.

Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного пользования.

Потребность предприятия в собственном оборотном капитале является объектом планирования и отражается в его финансовом плане.

Заемные ОС формируются в форме банковских кредитов, а также кредиторской задолженности. Они предоставляются предприятию во временное пользование. Одна часть платная (кредиты и займы), другая — бесплатная (кредиторская задолженность). Потребность предприятия в заемных оборотных средствах является объектом планирования и отражается в бизнес — плане.

В различных странах собственным и заемным капиталом используются различные соотношения (нормативы). В России применяют соотношение 50/50, в США — 60/40, а в Японии — 30/70.

Структура источников формирования оборотных средств охватывает:

1) собственные источники;

2) заемные источники;

3) дополнительно привлеченные источники.

Состав и структура источников формирования оборотных средств представлена в табл. 12.4.

Таблица 12.4 Состав и структура источников оборотных средств

Источники оборотных средств

Собственные

Заемные

Дополнительно привлеченные

Уставный капитал

Долгосрочные кредиты банков

Кредиторская задолженность:

Добавочный капитал

Долгосрочные займы

— поставщикам и подрядчикам

Резервный капитал

Краткосрочные кредиты банков

— по оплате труда

Резервные фонды

Кредиты банков для

работников

— по страхованию

Нераспределенная прибыль

Краткосрочные займы

— с бюджетом

Фонд накопления

Коммерческие кредиты

— с прочими кредиторами

Фонд средств социальной сферы

Инвестиционный

налоговый кредит

Фонды потребления

Целевые финансирование и поступления из бюджета, из отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов

Инвестиционный взнос работников

Резервы предстоящих расходов и платежей

Резервы по сомнительным

долгам

Прочие краткосрочные

обязательства

Благотворительные и прочие поступления

Как правило, минимальная потребность предприятия в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, УК, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования.

Однако в силу объективных причин (инфляции, роста объемов производства) у предприятия возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. В этом случае финансовое обеспечение хозяйственной деятельности сопровождается привлечением заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, инвестиционного вклада работников предприятия, облигационных займов.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется предприятиям органами государственной власти. Он представляет собой временную отсрочку налоговых платежей предприятию. Для получения такого кредита предприятие заключает кредитное соглашение с налоговыми органами по месту регистрации предприятия.

Инвестиционный взнос (вклад) работников — это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент.

Облигационные займы осуществляются за счет выпуска в обращение долговых ЦБ или облигаций.

Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных кредитов или краткосрочных ссуд. Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования

оборотных средств являются также коммерческие кредиты других предприятий и организаций, оформленных в виде займов, векселей, авансового платежа.

Нормирование оборотных средств

Определение потребности предприятия в собственных оборотных средствах осуществляется в процессе нормирования, т.е. определения норматива оборотных средств.

Нормирование оборотных средств осуществляется в денежном выражении. В основу определения потребности в оборотных средствах положена смета затрат на производство продукции (работ, услуг) на планируемый период.

Для определения норматива принимается во внимание среднесуточный расход нормируемых элементов в денежном выражении.

В процессе нормирования устанавливаются частные и совокупные нормативы.

Совокупный норматив рассчитывается путем сложения частных нормативов. Норматив оборотных средств представляет собой денежное выражение планируемого запаса товарно-материальных ценностей, минимально необходимых для нормальной хозяйственной деятельности предприятия.

Норматив оборотных средств, авансируемых в сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты, определяются по формуле (Н)

где Р — среднесуточный расход сырья, материалов и покупных полуфабрикатов;

Д — норма запаса в днях.

Среднесуточный расход по номенклатуре потребляемого сырья, основных материалов и покупных полуфабрикатов исчисляется путем деления суммы затрат за соответствующий квартал на количество дней в квартале.

Норматив оборотных средств в незавершенном производстве определяется по формуле

где Р — однодневные затраты на производство продукции;

Т — длительность производственного цикла в днях;

К — коэффициент нарастания затрат.

Однодневные затраты определяются путем деления затрат на выпуск валовой (товарной) продукции соответствующего квартала на 90.

Произведение длительности производственного цикла на коэффициент нарастания затрат представляет собой норму запаса в днях по статье «Незавершенное производство».

Норматив по статье «Расходы будущих периодов» исчисляется по формуле

Н = Ро + Ри — Рс,

где Ро — сумма расходов будущих периодов на начало планируемого периода;

Ри — расходы, производимые в плановом периоде по смете;

Рс — расходы, включаемые в себестоимость продукции планируемого периода.

Готовая продукция, изготовленная на предприятии, характеризует переход оборотных средств из сферы производства в сферу обращения.

Норматив оборотных средств на готовую продукцию определяется по формуле:

где Р — однодневный выпуск товарной продукции по производственной себестоимости;

Д — норма запаса в днях.

Эффективность использования оборотных средств

Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей, одним из которых является соотношение их размещения в сфере производства и сфере обращения. Чем больше оборотных средств обслуживает сферу производства, а внутри последней — цикл производства (разумеется, при отсутствии сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей), тем более рационально они используются.

О степени использования оборотных средств можно судить по показателю отдачи оборотных средств, который определяется как отношение прибыли от реализации к остаткам оборотных средств.

Важнейшим показателем интенсивности использования оборотных средств является скорость их оборачиваемости.

Оборачиваемость оборотных средств — это длительность одного полного кругооборота средств. Чем быстрее оборотные средства проходят эти фазы, тем больше продукции предприятие может произвести с одной и той же суммой оборотных средств. В разных хозяйствующих субъектах оборачиваемость оборотных средств различна, так как зависит от специфики производства и условий сбыта продукции, особенностей структуры оборотных средств, платежеспособности предприятия и других факторов.

Скорость оборачиваемости оборотных средств исчисляется с помощью трех взаимосвязанных показателей: длительности одного оборота в днях, количества оборотов за год (полугодие, квартал), а также величины оборотных средств, приходящихся на единицу реализованной продукции.

Исчисление оборачиваемости оборотных средств может производиться как по плану, так и фактически. Плановая оборачиваемость может быть рассчитана только по нормируемым оборотным средствам, фактическая — по всем оборотным средствам, включая ненормируемые. Сопоставление плановой и фактической оборачиваемости отражает ускорение или замедление оборачиваемости нормируемых оборотных средств. При ускорении оборачиваемости происходит высвобождение оборотных средств из оборота, при замедлении — возникает необходимость в дополнительном вовлечении средств в оборот.

Длительность одного оборота в днях определяется на основании формулы

или

где L — длительность одного оборота (в днях);

Со — остатки оборотных средств среднегодовые или на конец планируемого

(отчетного) периода (в р.);

Т — объем товарной продукции по себестоимости или в ценах (в р.);

Д — число дней в отчетном периоде.

Например, объем товарной продукции по себестоимости за прошедший год составляет 150 000 тыс. р. при сумме оборотных средств на конец этого года 18 000 тыс. р. Длительность одного оборота равна 43 дням .

Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, совершаемых оборотными средствами за год (полугодие, квартал), и определяется по формуле:

где Коб — коэффициент оборачиваемости, т.е. количество оборотов.

В данном примере коэффициент оборачиваемости составит 8,3 (150 000 : 18 000). Следовательно, данные оборотные средства совершили 8,3 оборота за год. В то же время этот показатель означает, что на каждый рубль оборотных средств приходилось 8,3 р. реализованной продукции.

Коэффициент загрузки оборотных средств — это показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости. Он характеризует величину оборотных средств, приходящихся на единицу (1 р., 1 тыс. р., 1 млн. р.) реализованной продукции. Исчисляется по формуле

где Кз — коэффициент загрузки оборотных средств.

Высвобождение оборотных средств в результате ускорения оборачиваемости может быть абсолютным и относительным. Абсолютное высвобождение — это прямое уменьшение потребности в оборотных средствах, которое происходит в тех случаях, когда плановый объем производства продукции выполнен при меньшем объеме оборотных средств по сравнению с плановой потребностью:

где Тпл — стоимость реализованной продукции в плановом году;

Кобпл — коэффициент оборачиваемости планового года;

Тб — стоимость реализованной продукции в базисном году;

Кобб — коэффициент оборачиваемости базисного года.

Относительное высвобождение оборотных средств происходит в тех случаях, когда при наличии оборотных средств в пределах плановой потребности обеспечивается перевыполнение плана производства продукции. При этом темп роста объема производства опережает темп роста остатков оборотных средств:

где L1 — длительность одного оборота в плановом периоде;

L2 — длительность одного оборота в базисном периоде.

Уверен, что многие из вас слышали что-то о понятиях и стратегиях, что указаны в заголовке статьи. Однако на канале постоянно добавляются новые читатели и порой, им может быть непонятно, когда мы вскользь упоминаем «консервативные инструменты» или, например, «более рисковые (агрессивные) активы». Давайте обо всем по порядку, без лишних слов. Вкратце, на чистоту и понятным языком.

А те, читатели, что давно с нами – могут освежить в памяти общие моменты, и добавить что-то, о чем я вдруг забуду упомянуть.

Процентное соотношение беру образное, ведь для каждого существуют свои уровни риска, терпимости к потерям, а также у разных людей разное количество нервных клеток в запасе.

Это образовательный канал, а не конкретная рекомендация.

Консервативная стратегия

Когда идет речь о консервативных инструментах – мы подразумеваем что-то простое, понятное, доступное и, наименее рискованное. Если мы говорим об инвестициях, то к консервативному профилю можно отнести следующие инструменты:

  • Депозиты (вклады в банке, да – это тоже инвестиция, хоть и не всегда удачная);
  • Облигации (в основном это корпоративные облигации крупных и устоявшихся на рынке компаний и облигации федерального займа;
  • ETF (новая и упрощенная версия ПИФов с меньшими комиссиями и простотой в покупке/продаже).

Кстати, о ETF на нашем канале есть хорошая статья:

Считается, что если человек боится потерять накопленное, или он уже близок к пенсионному возрасту, либо уже на пенсии – консервативная стратегия – это то, что ему нужно. И нервы в порядке, и активы в безопасности.

Однако, даже в консервативной стратегии должна быть, так скажем, своя «перчинка» – и небольшой процент от портфеля можно уделить более рисковым активам, в данном случае это – акции. Разумеется, здесь используются не все подряд акции – а в основном акции голубых фишек с постоянными выплатами дивидендов.

Умеренная (комбинированная) стратегия

Здесь, как вы уже догадались активы распределяются поровну. Так, доля консервативных инструментов в комбинированной стратегии составляет лишь 50%. А остальные 50% – это дивидендные акции, акции роста и, например, корпоративные облигации менее популярных компаний. Которые дают больший купонный доход, но и риск того, что компания не сможет выполнить свои обязательства перед вами – также выше.

Про облигации подробнее можно прочесть здесь:

Агрессивная стратегия

Когда у вас впереди достаточно времени для того, чтобы переждать просадки, когда вы полны энтузиазма и готовы к острым ощущениям (это звучит даже как-то по особенному в нынешнее время непонятных скачков на рынке) – то вы смело можете использовать агрессивную стратегию. Здесь уже консервативных инструментов по-минимуму (у меня, например, облигаций в портфеле и вовсе нет, а депозит есть только в качестве финансовой подушки, которая в последнее время очень приходится кстати), и также здесь вы уже можете добавить в свой портфель еще более рискованные инструменты вроде фьючерсов, опционов, а также попробовать торговлю с плечами (но я вам этого крайне не советую делать).

Скажу по правде, что я уже несколько лет инвестирую, а с опционами и фьючерсами – решил не связываться вовсе, с плечами тем более, особенно после того, как я при первой покупке акций увидел сумму минус 700 000р на счете при вложенных 100 000р.

Как по мне – инвестируя в акции, за которыми стоит реальный, действующий бизнес с хорошими показателями – трудно потерять деньги. Что доказывает мой основной портфель, который вырос на 1 млн рублей за последние 3,5 года.

Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные активы.

Одним из первых было сформулировано и получило впоследствии широкое распространение определение оборотных активов (синонимы: оборотные средства, текущие активы, оборотный капитал) как мобильных активов в денежной или в виде материальных запасов, которые могут быть обращены в денежные средства в течение одного производственного цикла. С теми или иными модификациями это определение приводится в большинстве работ. Основными характеристиками оборотных активов являются их ликвидность, объем и структура.

Определение оптимального уровня оборотных активов является одной из важнейших задач финансового менеджера, т.к. от их состояния зависит успешное осуществление производственного цикла предприятия. Недостаток оборотных активов вызывает перебои в производственном процессе и в конечном итоге приводит предприятие к отсутствию возможности оплачивать по своим обязательствам и к банкротству. Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

Постоянная часть оборотных активов (постоянный оборотный капитал) – это та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

Переменная часть оборотных активов (переменный оборотный капитал) –это та часть текущих активов, потребность в которых возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла или в качестве страхового запаса.

Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных активов определяется политикой их финансирования или стратегией финансирования оборотных активов.

Политика управления оборотными активами включает 2 основных вопроса:

1) какой уровень оборотных средств наиболее приемлем (в целом и по элементам);

2) за счет каких источников можно их финансировать.

В теории финансового менеджмента выделяется четыре стратегии финансирования оборотных активов, представленных в таблице 9.

Таблица 9 – Виды стратегии финансирования оборотных активов

Стратегии финансиро-вания

Балансовое управление

Расчет чистого оборотного капитала

Идеальная

ДП=ВА

ЧОК=0

ВА – внеоборотные активы

ДП – долгосрочные пассивы

СЧ – постоянная часть оборотных активов

ВЧ – переменная часть оборотных активов

ЧОК – чистый оборотный капитал

Агрессив-ная

ДП=ВА+СЧ

ЧОК=СЧ

Консерва-тивная

ДП=ВА+СЧ+ВЧ

ЧОК=СЧ+ВЧ=ТА

Компромисс-ная

ДП=ВА+СЧ+1/2ВЧ

ЧОК=СЧ+1/2ВЧ

Выбор той или иной стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала.

Чистый оборотный капитал (синонимы: собственные оборотные средства, функционирующий, работающий капитал) – это мобильные активы, источником которых является собственный и долгосрочный заемный капитал.

Сумма чистого оборотного капитала может быть определена двояко:

  • как разница между текущими активами и краткосрочной кредиторской задолженностью предприятия;

  • как разница между собственным и долгосрочным заемным капиталом и внеоборотными активами.

Когда речь заходит об оборотном капитале предприятия, руководители финансовых служб в первую очередь рассматривают вопросы его оптимального размера и обеспечения оборачиваемости, а аспекты формирования источников финансирования, как правило, отходят на второй план. Между тем это две стороны одной медали, потому что невозможно оптимизировать структуру оборотного капитала без оптимизации структуры источников его финансирования. Если не найти между ними баланс, компания наверняка станет финансово неустойчивой.

Из статьи вы узнаете, какие средства использовать для финансирования оборотных активов, как определить оптимальную структуру источников финансирования оборотного капитала, каким образом оценить эффективность используемых источников.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Активы любого предприятия состоят из оборотных и внеоборотных активов. Чтобы операционный цикл предприятия был ритмичным, а его бизнес финансово устойчивым, руководителю финансовой службы необходимо обеспечить два равенства:

  1. финансирование оборотных активов осуществляется за счет собственных и/или краткосрочных заемных источников;
  2. финансирование внеоборотных активов обеспечивается собственными и долгосрочными заемными источниками.

При этом нужно учитывать, что период использования краткосрочных заемных источников не должен быть меньше периода операционного цикла предприятия. В противном случае оно постоянно будет испытывать недостаток оборотных средств. Если операционный цикл компании больше одного месяца, ей не следует использовать как инструмент финансирования заемные источники со сроком погашения в один месяц и меньше.

Внеоборотные активы в первую очередь нужно финансировать за счет собственных средств, поскольку они непосредственно не генерируют получение прибыли и по этой причине не могут быть источниками погашения долгосрочных заемных средств.

К СВЕДЕНИЮ

Использовать долгосрочные займы в качестве источника финансирования внеоборотных активов допустимо, если показатели деятельности компании гарантируют получение прибыли в размере, достаточном для погашения долгосрочных кредитов.

Рассмотрим подробно типы источников финансирования оборотного капитала, которые может использовать компания:

Собственные средства

Собственные средства в виде уставного фонда и дополнительных инвестиций собственников служат основой финансирования оборотного капитала компании на момент ее создания, поскольку на начальном этапе довольно сложно привлечь заемные источники ввиду высокого риска инвестирования. По мере развития бизнеса полученная компанией прибыль повышает размер собственных средств и позволяет увеличить их финансирование.

Заемные средства

Рост бизнеса делает компанию более привлекательной для внешних инвесторов, и на данном этапе в качестве источника финансирования оборотного капитала начинают использовать заемные средства. К заемным средствам в первую очередь относятся кредиты банков и займы у других компаний. К ним с уверенностью можно прибавить суммы коммерческих кредитов (отсрочек платежа) со стороны поставщиков компании и факторинговые услуги, потому что при этом предприятие получает деньги от банка или факторинговой компании за отгруженную покупателю продукцию и платит за эти услуги проценты.

Привлеченные средства

Привлеченные средства являются средним типом источников между собственными и заемными. С одной стороны, это устойчивый пассив, который находится в постоянном распоряжении компании. С другой стороны, он не принадлежит компании и в то же время не оформлен договорными заемными отношениями. Именно поэтому данные средства выделены в отдельную группу. Их размер постоянно меняется в зависимости от динамики бизнеса компании.

Привлеченные средства можно разделить на внешние и внутренние. К внешним привлеченным средствам относим:

  • краткосрочную кредиторскую задолженность перед поставщиками компании;
  • авансовые платежи, поступившие от покупателей продукции или товаров.

С некоторой натяжкой к внешним привлеченным средствам можно отнести минимальный размер задолженности компании перед бюджетом. Период финансирования здесь достаточно короткий — от дня начисления налога до дня его фактической уплаты.

Основные внутренние источники финансирования оборотного капитала:

  • задолженность по заработной плате перед персоналом;
  • не выплаченные учредителям/акционерам дивиденды.

Объем привлеченных средств рассчитывают по каждой составляющей (табл. 1).

К СВЕДЕНИЮ

Чтобы повысить точность расчета средних объемов краткосрочной кредиторской задолженности и авансов от покупателей, можно суммировать размеры этих задолженностей на каждый день расчетного периода и разделить полученную сумму на количество дней в периоде.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРИТЕРИЕВ ОЦЕНКИ ДЛЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Невозможно эффективно управлять оборотным капиталом, не контролируя структуру источников его финансирования. В процессе хозяйственной деятельности составляющие оборотного капитала и его источников постоянно меняют объем, поэтому на практике затруднительно установить между ними взаимосвязь. Тем не менее руководитель финансовой службы может контролировать состояние капитала и источников его финансирования с помощью экономических формул.

Представим формулы расчета собственного оборотного капитала (СОК):

СОК = ОА – КЗС – КЗ,

СОК = СС + ДЗС – ВА,

где ОА — оборотные активы компании;

КЗС — краткосрочные заемные средства;

КЗ — кредиторская задолженность;

СС — собственные средства;

ДЗС — долгосрочные заемные средства;

ВА — внеоборотные активы.

Эти формулы показывают, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств компании. Если мы вычтем из общей массы оборотных активов размер собственного оборотного капитала, то получим значение доли оборотных активов, финансируемых за счет заемных и привлеченных источников.

Для оценки структуры и рациональности использования источников финансирования оборотного капитала руководитель финансовой службы компании может использовать следующие финансовые коэффициенты:

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал.

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Пассивы баланса.

Финансовый рычаг = Заемный капитал / Собственный капитал.

Коэффициент устойчивого финансирования = (Собственный капитал + Долгосрочные кредиты и займы) / Активы баланса.

Коэффициент промежуточного покрытия = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочная кредиторская задолженность.

Коэффициент чистого оборотного капитала = Чистый оборотный капитал / Оборотные активы.

Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам = Оборотные активы / Текущие обязательства.

Для целей анализа и управления структурой источников финансирования оборотного капитала рекомендуем использовать баланс задолженностей, смысл которого состоит в группировке краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности по сопоставимым периодам погашения и контроле над соответствием размеров задолженностей в каждой из групп (табл. 2).

Данные табл. 2 показывают общее превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью.

Если сравнивать общие показатели задолженностей, то можно сказать, что источником финансирования «дебиторки» выступают привлеченные средства в виде краткосрочной кредиторской задолженности. Однако анализ по периодам погашения свидетельствует о нехватке этого источника по группам дебиторской задолженности с периодом погашения до одного месяца и свыше шести месяцев на общую сумму в 1000 тыс. руб.

ЭТО ВАЖНО

Используя баланс задолженностей, руководитель финансовой службы может выявить негативные тенденции и своевременно принять меры по их устранению.

Предположим, по группе задолженностей с периодом погашения до одного месяца кредиторская задолженность превышает дебиторскую. В таком случае компания может увеличить объем продаж за счет предоставления большему количеству покупателей отсрочки платежа на период до одного месяца или уменьшать размер кредиторской задолженности в этой группе, погашая задолженность по кредитам.

Если превышение наблюдается в части дебиторской задолженности, то это говорит о том, что у компании есть две возможности оптимизировать источники финансирования оборотных активов:

  • обеспечить приток краткосрочных заемных средств с периодом погашения не менее месяца (оформить овердрафт);
  • уменьшить размер дебиторской задолженности за счет снижения доли продаж с отсрочкой платежа.

О соотношении и алгоритмах расчета показателей собственного оборотного капитала и чистого оборотного капитала

Г.В. Савицкая
кандидат экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита в агропромышленном комплексе и на транспорте,
Белорусский государственный экономический университет
Экономический анализ: теория и практика
14 (221) — 2011

В статье рассматриваются проблема необходимости разграничения понятий «собственный оборотный капитал» и «чистый оборотный капитал» как индикаторов финансовой устойчивости и текущей платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности, их экономическая сущность и алгоритмы расчета этих показателей

Совершенствование системы показателей и алгоритмов их расчета необходимо для объективной диагностики финансовой устойчивости и оценки степени финансовых рисков субъектов предпринимательской деятельности. В научной и учебной литературе по финансовому анализу приводится много показателей, рассчитанных по одному и тому же алгоритму, но называемых и интерпретируемых по-разному. Часто встречается и обратная ситуация, когда название показателя одно и то же, а алгоритм расчета разный. В частности, это непосредственно относится к показателю «собственный оборотный капитал» как одному из основных индикаторов финансовой устойчивости и риска несостоятельности субъектов хозяйствования, который в нормативной и экономической литературе интерпретируется и рассчитывается по-разному.

Научные споры по проблеме расчета собственного оборотного капитала возникают прежде всего, в силу разного толкования его сущности и отождествления с чистым оборотным капиталом (чистыми оборотными активами).

Первая интерпретация данного показателя — это часть собственного капитала организации, инвестированная в оборотные активы. Вторая — это сумма оборотного капитала, которая останется в распоряжении организации после исполнения краткосрочных обязательств, т.е. чистый оборотный капитал.

Нетрудно заметить, что это совершенно разные понятия. Чистый оборотный капитал ни по своей экономической сущности, ни по своему размеру не соответствует собственному оборотному капиталу. Следовательно, и интерпретация, и алгоритмы расчета этих показателей должны быть разными.

Собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал) — это расчетный показатель, характеризующий ту часть собственного капитала, которая является источником формирования оборотных активов. Рост суммы собственного оборотного капитала и его доли в формировании оборотных активов квалифицируется как положительная тенденция, свидетельствующая об упрочении финансового состояния организации. Особенно весомой была роль этого показателя в годы плановой централизованной экономики при планировании размера оборотных средств и источников их финансирования. Устанавливались нор- -мативы собственных оборотных средств как в целом, так и по отдельным статьям нормируемых оборотных активов, которые носили директивный характер. Понятие нормируемых оборотных средств исчезло с переходом к рыночным отношениям в связи с отменой процедуры централизованного регулирования их размера и источников их формирования. Руководство коммерческой организации сейчас вправе само решать, куда и в каком размере направлять имеющиеся в его распоряжении собственные и заемные финансовые ресурсы. В итоге показатель «собственные оборотные средства» превратился из нормативного в сугубо аналитический . Тем не менее он не утратил своей значимости и находит еще достаточно широкое применение при оценке финансовой устойчивости субъектов хозяйствования, которая достигается при обеспечении финансового равновесия между собственными и заемными источниками формирования активов организации. Ему придается большое значение в официальных нормативных документах, научной и учебной литературе.

Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ 2020 для расчета оценки финансовой устойчивости и большого количества финансово-экономических коэффициентов.

Проблема определения размера собственного оборотного капитала актуализируется еще и тем, что на его основе рассчитывается целый ряд производных от него показателей, в частности, коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом, коэффициент маневренности собственного капитала.

Вместе с тем до сих пор не сложилось единого мнения относительно алгоритма его расчета. Для определения суммы собственного оборотного капитала обычно используют следующие алгоритмы:

Собственный оборотный капитал = Собственный капитал — Внеоборотные активы, Собственный оборотный капитал = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства — Внеоборотные активы, Собственный оборотный капитал = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства.

Сложности в определении размера собственного оборотного капитала обусловлены тем, что и собственный капитал, и заемные средства могут инвестироваться как во внеоборотные активы, так и в оборотные активы. Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса в упрощенном виде представлена на рис. 1.

Основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является перманентный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты, займы и лизинг).

Оборотные активы формируются как за счет собственного капитала, так и за счет заемных средств, преимущественно краткосрочного характера. Это классическая модель. В реальной же ситуации эти взаимосвязи значительно сложнее (рис. 2).

Дело в том, что в составе долгосрочных обязательств могут быть отсроченные и пролонгированные краткосрочные кредиты, полученные на формирование оборотных активов, отсроченные налоговые обязательства и др. Иногда коммерческие организации используют долгосрочные кредиты для пополнения недостатка собственных оборотных средств. Часть краткосрочных кредитов может быть переведена в состав долгосрочных в результате реструктуризации долгов.

В то же время в составе краткосрочных обязательств отражается задолженность по долгосрочным кредитам, займам и лизингу, которая должна быть погашена в течение ближайших 12 мес, а также задолженность поставщикам и подрядчикам по приобретенным и строящимся объектам основных средств. Встречаются случаи приобретения основных средств за счет краткосрочных кредитов банка или кредитной линии.

Следовательно, по данным бухгалтерского баланса практически невозможно установить, какая сумма собственного капитала, и какая сумма заемного капитала инвестирована в каждый раздел или подраздел актива, поскольку собственный капитал отражается в балансе общей суммой, а обязательства группируются в нем не по направлениям использования, а по срочности погашения.

Поэтому определить сумму собственного оборотного капитала можно лишь в процессе внутреннего анализа, используя данные не только бухгалтерского баланса, но и аналитического бухгалтерского учета. Для примера используем баланс условной организации (см. таблицу).

Баланс условной организации, млн руб.

Показатель Раздел Сумма
Актив
Внеоборотные активы I 20 000
Оборотные активы II 10 000
Баланс 30000
Пассив
Собственный капитал III 18 000
Долгосрочные обязательства IV 5 000
Краткосрочные обязательства V 7 000
Баланс 30 000

Примечание. Долгосрочные обязательства по кредитам, займам и лизингу, использованные:

на формирование внеоборотных активов — 4 500 млн руб.;

на формирование оборотных активов — 500 млн руб. Краткосрочные обязательства:

по погашению долгосрочных кредитов и займов, полученных на приобретение основных средств — 900 млн руб.;

задолженность по лизингу, подлежащая погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты — 500 млн руб.;

задолженность поставщикам и подрядчикам по приобретенным объектам основных средств — 100 млн руб.

Если в балансе отражена сумма задолженности учредителей по взносам в уставный капитал, то ее следует вычесть из второго и третьего разделов баланса для определения реальной величины собственного капитала, в том числе и собственного оборотного капитала.

На основании приведенных данных определим, сколько собственного капитала вложено в долгосрочные активы. Для этого из общей суммы внеоборотных активов вычтем ту их часть, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга и коммерческого кредита поставщиков и подрядчиков:

СК ВА = 20 000 — 4 500 — 900 — 500 — 100 = 14 000 млн руб.

Доля собственного капитала Д ск и доля заемного капитала Д зк в формировании внеоборотных активов определяется следующим образом:

где ВА — внеоборотные активы;

ВА ЗС — внеоборотные активы, сформированные за счет заемных средств.

Приведенные данные свидетельствуют о том, что внеоборотные активы на 70 % сформированы за счет собственных средств организации и на 30 % — за счет заемных средств.

После этого можно узнать,какая сумма собственного капитала инвестирована в оборотные активы , т. е. определить размер собственного оборотного капитала СОК. Для этого из общей суммы собственного капитала СК необходимо вычесть ту его часть, которая иммобилизована во внеоборотные активы СК ВА :

СОК = СК — СК ВА ,
СОК= 18 000 — 14 000 = 4 000 млн руб.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Ксок определяется следующим образом:

где ОА — оборотные активы.

Приведенные данные показывают, что доля собственного капитала в формировании оборотных активов составила 40%. Остальная часть оборотных активов (60 %) сформирована за счет заемных средств.

В официальных нормативных документах по оценке финансового состояния и платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности алгоритм расчета собственного оборотного капитала выглядит следующим образом:

СОК = СК — ВА (1)

СОК = 18 000 — 20 000 = -2 000 млн руб,

или то же самое, если взять разность между оборотными активами и всеми обязательствами как долгосрочного, так и краткосрочного характера,

СОК = ОА — ДО — КО, (2)

где ДО —долгосрочные обязательства;

КО — краткосрочные обязательства.

СОК = 10 000 — 5 000 — 7 000 = -2 000 млн руб.

Алгоритмы (1) и (2) уместно было бы использовать только в том случае, если бы источником инвестиций во внеоборотные активы служил только собственный капитал организации. На практике такая ситуация встречается крайне редко. Большинство субъектов хозяйствования формирует основные средства и другие внеоборотные активы не только за счет собственных средств, но за счет долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга, в результате чего они имеют возможность большую сумму собственного капитала инвестировать в оборотные активы. Если это не учитывается, то намного занижается размер собственных оборотных средств, и полученный показатель теряет экономический смысл. По данной методике расчета у многих предприятий получаются дефицит собственного оборотного капитала и отрицательное значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами при довольно высоком значении коэффициента текущей ликвидности, который согласно некоторым нормативным документам характеризует степень обеспеченности собственными оборотными средствами (хотя это не совсем так).

Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ 2020 для расчета коэффициента текущей ликвидности и других финансово-экономических коэффициентов.

Согласно расчетам, выполненным по алгоритмам (1) и (2), рассматриваемая организация испытывает дефицит собственного оборотного капитала в размере 2 000 млн руб., а коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами составляет

К СОКБ = — 2 000 / 10 000 = -0,2.

В действительности же, сформировав значительную часть внеоборотных активов за счет кредитов банка и лизинга, организация использовала собственный капитал на формирование внеоборотных активов в объеме не 20 000 млн руб., а только 14 000 млн руб. И как было установлено, в обороте организации находится достаточно большая сумма собственного капитала (4 000 млн руб.). Аэто означает, что на 40 % оборотные активы сформированы за счет собственных средств:

К тому же показатель, рассчитанный по модели (1), не поддается экономической интерпретации. Это и не собственный оборотный капитал, ведь мы занизили его размер на сумму долгосрочных кредитов и займов, инвестированных во внеоборотные активы. Это и не чистые оборотные активы, которые трактуются в экономической литературе как оборотные средства, остающиеся в распоряжении организации после погашения краткосрочных обязательств. В данной ситуации из оборотных активов вычитаются и долгосрочные, и краткосрочные обязательства.

Вместе с тем наукой и практикой доказано, что оборотные активы нужно и можно сопоставлять только с краткосрочными обязательствами. И в этом есть логика. К оборотным активам относятся средства, которые трансформируются в денежную наличность как минимум в течение года или операционного цикла. Краткосрочные обязательства должны быть исполнены в течение одного года. Следовательно, оборотные активы являются реальным, экономически обоснованным обеспечением краткосрочных обязательств организации. Согласно же принятому алгоритму (2), за счет оборотных активов должны покрываться не только все краткосрочные, но и все долгосрочные обязательства, срок исполнения которых наступит спустя год и более. В результате рассматриваемый показатель теряет экономический смысл.

По бухгалтерскому балансу практически невозможно определить, сколько собственного капитала используется в обороте. В зарубежной практике для оценки меры ликвидности и финансовой устойчивости субъектов предпринимательской деятельности в краткосрочной перспективе определяют не наличие собственных оборотных средств, а чистый оборотный капитал (net working capital), который остается в распоряжении компании после расчетов по краткосрочным обязательствам, и его долю в общей сумме оборотных активов. Именно этот показатель важен для оценки платежеспособности организации в ближайшей перспективе.

Если текущие обязательства превышают текущие активы, то это означает, что все оборотные активы и часть долгосрочных активов сформированы за счет краткосрочных обязательств. Следовательно, у организации нет запаса финансовой прочности, и в случае необходимости погашения одновременно всей задолженности ей придется распродавать свою недвижимость.

Чистый оборотный капитал ЧОА отличается от собственного оборотного капитала тем, что при определении его размера из оборотных активов вычитаются все краткосрочные обязательства, срок погашения которых наступит в течение года, независимо от того, на какие цели использованы заимствованные средства — на формирование долгосрочных или текущих активов:

ЧОА = ОА — КО.

В рассматриваемом примере размер чистого оборотного капитала составляет:

ЧОА = 10 000 — 7 000 = 3 000 млн руб.

Такой же результат получим, если из перманентного капитала вычтем внеоборотные активы:

ЧОА = (СК + ДО) — ВА, (3)

ЧОА = (18 000 + 5 000) — 20 000 = 3 000 млн руб.

Следовательно, и по алгоритму (3), который часто используют для определения суммы собственного оборотного капитала, получаем размер чистых оборотных активов. Этот алгоритм может быть применен для расчета собственного оборотного капитала только при классическом варианте использования собственных и заемных ресурсов (см. рис. 1). При таких условиях размеры собственного и чистого оборотного капитала будут тождественны.

В реальной ситуации суммы собственного оборотного капитала и чистого оборотного капитала не совпадают. Это обусловлено тем, что в составе долгосрочных обязательств может быть задолженность по кредитам и займам, использованным на финансирование прироста оборотных активов. А в составе краткосрочных обязательств отражена задолженность по долгосрочным кредитам, займам, финансовому лизингу, поставщикам и подрядчикам по приобретенным объектам основных средств и нематериальных активов, которая должна быть погашена в текущем году.

В рассматриваемом примере сумма собственного оборотного капитала больше суммы чистого оборотного капитала на 1 000 млн руб., поскольку в состав краткосрочных обязательств включена значительная сумма задолженности по долгосрочным кредитам банка и займам, которая подлежит погашению в течение ближайших 12 мес.

Сумма собственного оборотного капитала может быть меньше суммы чистого оборотного капитала, если источником покрытия оборотных активов являются не только собственный капитал и краткосрочные обязательства, но и частично долгосрочные кредиты и займы.

При этом следует иметь в виду, что размер собственного оборотного капитала и чистых оборотных активов во многом зависит от состава оборотных активов. Если в составе оборотных активов отражается дебиторская задолженность, расходы будущих, периодов и внутренние расчеты с дочерними и зависимыми компаниями долгосрочного характера, то резерв платежных средств для погашения краткосрочных обязательств (чистые оборотные активы), также, как и коэффициент текущей платежеспособности, будут явно завышены. Если по бухгалтерскому балансу, действующему до 2011 г., имелась возможность скорректировать размер оборотных активов на сумму по отмеченным позициям, то по новой форме баланса такая корректировка, к сожалению, невозможна, что значительно усложнит процедуру объективной диагностики финансового состояния хозяйствующих субъектов. Это свидетельство того, что между бухгалтерским учетом и финансовым анализом отсутствует органическая связь в понимании сущности многих экономических категорий, вследствие чего наблюдается большой разрыв в информационных потоках, сформированных в системе бухгалтерского учета, и информационных потоках, необходимых для проведения анализа и эффективного финансового управления.

Таким образом, можно сделать следующие выводы.

1. Чистый оборотный капитал и собственный оборотный капитал — это не синонимы, а совершенно разные показатели как по своей экономической сущности, так и по величине.

2. Чистый оборотный капитал (чистые оборотные активы) — это часть оборотного капитала, которая остается в распоряжении организации после исполнения краткосрочных обязательств. Этот показатель характеризует степень платежеспособности в краткосрочной перспективе. Чем больше его размер и доля в общей сумме оборотных активов, тем выше гарантия погашения краткосрочных обязательств.

3. Сумма превышения оборотных активов над краткосрочными обязательствами обеспечивается долгосрочными источниками, в качестве которых могут выступать как собственные, так и заемные средства долгосрочного характера. Поэтому размер собственного капитала, вложенного в оборотные активы, и размер чистых оборотных активов практически не совпадают, за исключением классического варианта, когда заемные средства долгосрочного характера вложены во внеоборотные активы, а краткосрочного характера — только в оборотные активы.

4. Доля чистого оборотного капитала ДЧ0А и коэффициент текущей ликвидности Ктл — взаимосвязанные показатели. Их взаимосвязь можно представить следующим образом:

Зная значение одного из них, можно определить значение другого

5. Коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом показывает, какая часть оборотных активов сформирована за счет собственного капитала. Это индикатор финансовой устойчивости организации, а не текущей платежеспособности. При высокой доле собственного капитала в оборотных активах организация может испытывать финансовые проблемы, если в ближайшей перспективе ей предстоит погасить значительную сумму долгосрочных кредитов, займов и задолженности по лизингу Этот показатель не коррелирует с коэффициентом текущей ликвидности.

6. Рассчитанный по официально принятому алгоритму так называемый «коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами» как отношение разности между собственным капиталом и внеоборотными активами к сумме оборотных активов не имеет экономического смысла, поскольку не отражает ни долю собственного капитала вформировании оборотных активов, ни долю чистых оборотных активов в общей их сумме.

7. В бухгалтерском балансе не отражаются направления использования собственного изаемного капитала. Поэтому невозможно изобщей суммы собственного капитала вычленить ту часть, которая использована на формирование оборотных активов. Есть смыслотказаться от расчета собственного оборотногокапитала, поскольку для субъектов хозяйствования значение имеют общий размер и долясобственного капитала в формировании совокупных активов, и не так уж важно, в какихактивах он находится — в основных средствах,запасах, дебиторской задолженности, денежной наличности и т.д. Если собственные изаемные ресурсы влились в единый поток, то очень трудно разграничить их по отдельным позициям актива баланса.

8. Для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности в краткосрочной перспективецелесообразно рассчитывать чистый оборотный капитал, свободный от краткосрочныхобязательств, и его долю в общей сумме оборотных активов, что будет соответствоватьзападной учетно-аналитической практике.

Список литературы

1. Ковалев В. В. Финансовый учет и анализ: концептуальные основы. М.: Финансы и статистика, 2004.

2. О несостоятельности и банкротстве: Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ.

3. Об утверждении «Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций»: приказ ФСФО России от 23.01.2001 № 16.

4. Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа: постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367.

Записи созданы 8837

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Похожие записи

Начните вводить, то что вы ищите выше и нажмите кнопку Enter для поиска. Нажмите кнопку ESC для отмены.

Вернуться наверх