Привлечение финансирования к бизнес проектам

Наиболее востребованными видами внешнего финансирования являются:

  • оформление банковской гарантии;
  • банковский кредит юридическим лицам;
  • корпоративное финансирование;
  • факторинг.

Актуальные услуги…
Консалтинговая компания может помочь в поисках источников инвестиций, а также получить их на наиболее выгодных условиях.
Консалтинговые компании могут предложить комплексный подход в рамках оказания услуг по привлечению внешнего финансирования:

  • сбор и оформление документов;
  • проведение аудита и консалтинга;
  • посредничество в переговорах с кредиторами.

Узнать больше…
Услуги специалистов консалтингового агентства могут значительно ускорить процесс привлечения дополнительных источников финансирования, а также минимизировать риски.
Заказать услугу…
Оформление банковской гарантии позволит компании принимать участие в тендерах и заключать госконтракты.
Оформить банковскую гарантию…
Сложный и многоуровневый процесс привлечения внешнего финансирования стоит доверять только проверенным и опытным специалистам.
Как выбрать консалтинговое агентство?

С необходимостью привлечения внешнего финансирования рано или поздно сталкивается любая компания, активно работающая на рынке. Это процесс считается вполне естественным и не стоит думать, что он обязательно свидетельствует о возникновении у фирмы финансовых трудностей. Скорее, наоборот, привлечение финансирования — это показатель развития компании и ее неплохих перспектив.

На каких этапах может потребоваться привлечение внешнего финансирования

Необходимость привлечения внешнего финансирования может возникнуть на любой стадии развития компании. Особенно часто это случается на уровне стартапов, когда привлечение финансирования необходимо для реализации нового бизнес-проекта и вывода его на рынок. Но этот этап наиболее труден для финансирования, так как мало кто из инвесторов готов поверить в одну только идею, не подкрепленную никакими материальными факторами.

На втором этапе развития компании, когда бизнес-идея уже воплотилась в некий продукт, и имеются экономические расчеты, необходимость в привлечении внешнего финансирования также сохраняется. При этом шансы на получение инвестиции существенно возрастают.

На третьем этапе, когда компания уже создала продукт и с определенным успехом продает его на рынке, она все равно будет нуждаться в дополнительном финансировании развития бизнеса и в большинстве случаев без привлечения внешнего капитала обойтись не удается.

Конкретными ситуациями, когда фирме может понадобиться внешнее финансирование, являются:

  • обеспечение текущих потребностей бизнеса (финансирование оборотных средств, выполнение долговых обязательств);
  • расширение (модернизация) существующих производств (дополнительное финансирование оборотных средств);
  • вывод компании из кризиса;
  • покупка других бизнесов.

Поиск и привлечение внешних источников финансирования — одна из самых распространенных и важных задач для любой компании.

Потенциальные инвесторы: кто они?

Для того чтобы не ошибиться с выбором потенциального инвестора, нужно понимать, какую цель он преследует, вкладывая свои деньги в чужую компанию. Существует несколько классификаций инвесторов в зависимости от того или иного признака.

По профессиональному уровню и корректности намерений инвесторы делятся на три группы:

  • Профессионалы. К ним относятся компании или частные лица, имеющие специальные знания и необходимую квалификацию в сфере принятия инвестиционных решений, управления инвестициями. Такие инвесторы принимают решения, основываясь на четко сформулированных инвестиционных приоритетах. Наиболее надежный тип инвестора.
  • Непрофессионалы. Это крупные или мелкие нефинансовые компании и частные лица, не имеющие четких критериев принятия инвестиционных решений и контроля над их эффективностью. Инвестирование не является их профессиональной деятельностью.
  • «Мародеры». Инвесторы с сомнительными целями. Осуществляют выкуп акций через банкротство с дальнейшим выводом активов компании.

По инвестиционным приоритетам:

  • Стратегические инвесторы. Эта группа инвесторов заинтересована в управлении бизнесом, в рынках сбыта, звеньях производственных процессов — во всем, что усиливает их стратегическую позицию. Они ориентированы на создание инвестиционно-привлекательного бизнеса для портфельных инвесторов и кредитующих организаций. Такие инвесторы предпочитают вкладывать деньги в крупные, успешно развивающиеся компании или проекты.
  • Портфельные (финансовые) инвесторы. В первую очередь, им интересен потенциал роста стоимости бизнеса или пакетов акций. Портфельный инвестор напрямую не участвует в управлении предприятием, в которое он вложил средства, но предъявляет определенные требования к бизнесу: прозрачность, наличие целей и разработанной стратегии, обеспечение возможности собственного выхода из проекта.
  • Венчурные инвесторы. Основное их отличие — вложение денег в проекты с высоким уровнем риска, запуск новой услуги или товара в производство. Их интересуют маленькие бизнесы, которые способны вырасти при вливании необходимых средств. Сотрудничество с венчурными инвесторами может быть очень выгодным для небольших компаний, поскольку, кроме денег, оно может обеспечить необходимую сеть контактов, консультации и другую помощь.

По отношению к риску:

  • Консервативные инвесторы — стремятся обеспечить надежность вложений с помощью минимизации рисков и принятия соответствующих мер и придерживаются проверенных инвестиционных стратегий.
  • Умеренные инвесторы — поддерживают баланс между надежностью и доходностью инвестиций.
  • Агрессивные инвесторы — склонны к сделкам, отличающимся высоким уровнем инвестиционного риска и дохода, готовы вкладывать деньги в рискованные проекты на ранней стадии, но при этом пытаются получить контроль над прибылью, правами на результаты деятельности и т.д.

На заметку
Деятельность бизнес-ангелов (венчурных инвесторов) во многих вопросах напоминает сотрудничество с венчурными фондами. После «раскрутки» проекта инвестор обычно покидает его, перепродавая акции или долю другим инвесторам. Это выгодный бизнес, в некоторых случаях способный на 200% увеличить вложенные средства (более 20% бизнес-ангелов являются официальными миллионерами).

Выбор инвестора и получение инвестиции может занять немало времени, поскольку необходимо хорошо разбираться не только в типах инвесторов, но и в способах и инструментах привлечения дополнительных денежных средств.

Типы и инструменты привлечения дополнительных денежных средств

Выбор способа привлечения заемного капитала зависит от многих факторов: сюда входит и размер компании, и перспективы возврата вложенных инвестиций, и наличие активов для обеспечения. На сегодня существует две основных группы методов привлечения заемного капитала. Каждая из групп, в свою очередь, содержит несколько основных инструментов, при помощи которых и осуществляется финансирование.

Долговой капитал. В этом случае инвестор, вкладывая деньги в понравившийся ему проект, отделен от компании-заемщика. Предполагается, что независимо от результата, все вложенные средства будут возвращены на основании действующего договора.

  1. Банковский кредит. Наиболее распространенный способ кредитования, предполагающий выдачу банком определенной суммы на определенный срок и на определенных условиях. В зависимости от вида кредита, им пользуются и крупные, и маленькие компании. Например, беззалоговый кредит очень актуален для малого бизнеса, поскольку у его представителей чаще всего нет активов для обеспечения. Крупные компании с устойчивым финансовым положением и наличием расчетных счетов могут воспользоваться залоговым кредитом, овердрафтом или открыть возобновляемую кредитную линию.
  2. Коммерческое кредитование. В этом случае привлечение финансирования осуществляется не от банков, а от других юридических лиц. На практике это чаще всего выглядит, как предоставление отсрочки по оплате за приобретенный товар. При этом предприятие-продавец является кредитором, а покупатель — заемщиком. Видами коммерческого кредитования являются отсрочка, предоплата, аванс или рассрочка. Компании сами принимают решение о сроках кредитования и кредитной ставке. Такой вид кредитования широко распространен в торговле.
  3. Факторинг. Это особый формат торгового кредитования, заключающийся в беззалоговом предоставлении денежных средств поставщику в ответ на переуступку им денежного требования за отгруженный товар и оказанную услугу. Новым собственником прав на востребование денежных средств за товар становится факторинговая компания. Обычно при факторинге поставщик получает деньги быстрее, чем получил бы по договору поставки от покупателя, при этом фактор одномоментно может выплатить до 90% стоимости товара. Остальная сумма поступает к поставщику после того, как покупатель подтверждает получение товара или осуществляет оплату. Как и любой способ привлечения финансирования, факторинг предусматривает оплату услуг фактора в виде комиссии. Потребность в факторинге может возникнуть у компании в случае форс-мажора, поскольку очень часто оказывается, что увеличить оборотный капитал с помощью различных схем факторинга можно дешевле, чем с помощью краткосрочных кредитов. Особенно это касается малого бизнеса, быстро получить кредит для представителей которого в некоторых случаях оказывается очень сложно. В России факторинг нередко встречается при оформлении товаров и услуг от маленьких компаний в адрес крупных корпораций.
  4. Банковская гарантия. Это документ, представляющий собой способ обеспечения исполнения обязательств по какому-либо контракту или договору. По просьбе юридического лица (принципала) банк выпускает письменное обязательство оплатить заказчику требуемую сумму в соответствии с гарантией. Гарантия в этом случае выступает в роли страховки надлежащего исполнения контракта принципалом. В противном случае банк взыщет с него сумму, уплаченную заказчику по гарантии. Обычно оформление банковской гарантии служит обеспечением для участников различных тендеров и при заключении госконтрактов, а кроме того, она применяется в сфере В2В (если в контракте прописано авансирование) или как инструмент для возмещения НДС.

На заметку
За предоставление банковской гарантии банки взимают плату — 0,2–3% от суммы гарантии. Кроме того, заемщик должен уплатить банку комиссию и тарифную ставку за пользование гарантией. На размер этих платежей влияет общее финансовое состояние заемщика, его обеспечение и ряд других факторов. На сегодня комиссия по гарантии может достигать 5% годовых.

Получить банковскую гарантию могут только те компании, чье финансовое состояние не вызовет у банка сомнений.

  1. Эмиссия облигаций. Способ привлечения внешнего финансирования, являющийся альтернативой банковскому кредиту. Преимуществом эмиссии является то, что процентная ставка по облигациям устанавливается самой компанией-эмитентом, и она обычно ниже, чем процент по банковскому кредиту. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью и ориентированы на крупных инвесторов. Самостоятельно устанавливается эмитентом и срок погашения долга по облигациям, а также им может быть ограничен круг потенциальных кредиторов. Иногда выпуск облигаций позволяет привлечь больше средств, чем банковский кредит. Процедура эмиссии достаточно сложная. Такой способ привлечения средств подходит только для крупных компаний.
  2. Залог активов. Этот вид привлечения финансирования позволяет компаниям реализовывать бизнес-проекты без отвлечения из оборота финансовых средств. В качестве залогового обеспечения может выступать оборудование, недвижимость, техника, новый транспорт, земельные участки. В некоторых случаях в качестве залога выступает весь бизнес в целом или доходы от коммерческой деятельности. Обычно к такому кредитованию прибегают развитые компании, мелким фирмам, не имеющим солидных активов, этот способ не всегда подходит.

Паевые средства. Финансирование по этому типу означает, что инвестор получает часть прибыли компании и определенные имущественные права.

  1. Эмиссия акций. Очень распространенный способ привлечения средств. Она осуществляется в порядке, установленном законодательством, и направлена на выпуск и размещение на рынке новых акций компании. Эмиссия позволяет привлечь значительные средства инвесторов для расширения производства или финансирования текущей деятельности организации, если она проведена правильно и в благоприятный период. К плюсам эмиссии относят отсутствие необходимости регулярных выплат по займу, как при кредите. Но при этом часть собственности компании становится собственностью акционеров, которые получают право влиять на ее деятельность. Проводят эмиссию акций, как правило, крупные компании в формате акционерных обществ.
  2. Прямые инвестиции. Суть этого метода в том, что инвестор приобретает непосредственные имущественные права, становясь совладельцем компании. При прямых инвестициях предполагается наибольшая степень вовлеченности инвестора в деятельность фирмы: он не просто вкладывает деньги и ждет прибыли, он может активно влиять на весь бизнес путем назначения своего представителя в совет директоров или участвуя в нем лично. При этом деньги, в отличие от портфельных инвестиций, всегда вкладываются в реальное производство. При прямых вложениях инвестор становится владельцем контрольного пакета акций и существенной доли в уставном капитале компании.

Перед принятием решения о поиске инвестора специалисты рекомендуют внимательно проанализировать как собственные возможности, так и особенности каждого из типов внешнего финансирования.

Способы оценки привлекательности вашего бизнеса в качестве объекта инвестирования: доверяй, но проверяй

Для того чтобы определить привлекательность фирмы в качестве объекта инвестирования, у инвесторов существует множество инструментов. Конечно, когда речь идет о простых вариантах инвестиций — покупке устойчивых к колебаниям рынка акций, недвижимости, помещении средств на депозит — вопрос об оценке решается достаточно легко. Но когда дело касается полной оценки бизнеса, инвесторы, как правило, стараются провести глубокий анализ. Выделяют большое число подходов к оценке инвестиционной привлекательности компании, мы же остановимся на трех: рыночном, бухгалтерском и комбинированном.

Рыночный подход основан на анализе внешней информации о фирме, но при этом он может быть применен только к компаниям, разместившим свои акции на рынке ценных бумаг. Такой подход обычно применяется портфельными инвесторами для расчета возврата средств на вложенный капитал.

Бухгалтерский подход анализирует внутреннюю информацию и использует обычные механизмы оценки анализа деятельности компании. Основные показатели в этом случае — стоимость чистых активов, чистая прибыль, денежные потоки компании, экономическая добавочная стоимость и т.д. Одним из методов оценки при таком подходе может быть бухгалтерский аудит компании, дающий полную картину ее финансового состояния. Еще одним способом оценки, широко применяемым банками, является дью-дилидженс (оценка должной добросовестности), позволяющий в комплексе оценить фактическое положение компании.

Комбинированный подход сочетает в себе оценку как внешних, так и внутренних результатов, поэтому он максимально объективен с точки зрения надежности результатов оценки.

Проведение внутренней оценки бизнеса или проекта: будь готов — всегда готов!

Чтобы повысить шансы на положительное решение со стороны инвесторов, не стоит дожидаться, когда они сами проведут оценку привлекательности вашей компании. Лучше всего опередить их и принять ряд мер, позволяющих собственнику или руководителю получить представление о реальном состоянии дел в компании и предпринять шаги по улучшению ситуации, если это необходимо.

Во-первых, рекомендуется провести инициативный аудит. Это проверка, проводимая по решению руководства предприятия, а не в ходе обязательной процедуры. Целью инициативного аудита является получение независимого экспертного суждения о правильности работы системы бухучета в компании и о достоверности отчетности. При необходимости по результатам аудита разрабатываются рекомендации по ликвидации недостатков и поиску способов улучшения финансово-экономической деятельности организации. В рамках инициативного аудита проводится оценка и анализ учетной политики, проверка корректности отображения хозяйственных операций, оценка ведения налогового учета, оценка стоимости активов компании. Инициативный аудит позволяет своевременно выявить и устранить недостатки в финансовой и бухгалтерской деятельности компании, сделав ее более привлекательной в глазах инвесторов.

Во-вторых, можно воспользоваться специальной услугой по оценке инвестиционной привлекательности бизнеса. После диагностики компания получит заключение экспертов о том, насколько она привлекательна с точки зрения инвестирования. Независимые консультанты оценят бизнес на основе сравнительного и доходного подходов, определят потребность во внешнем финансировании и на основе этого подготовят подробный отчет с описанием результатов. После оценки компании присваивается инвестиционный рейтинг.

Как показывает практика, многим компаниям сложно самостоятельно решить, какой способ финансирования максимально им подойдет и насколько вероятно согласие инвесторов вложить средства в конкретный бизнес. В этом случае можно воспользоваться консультацией и помощью специалистов.

Как привлечь инвесторов без ущерба для бизнеса

Использование любого финансового инструмента, в том числе привлечение внешнего финансирования, влечет за собой определенные риски. Как привлечь инвесторов без ущерба для бизнеса, нам рассказал Иван Клыков, руководитель практики «Слияния и поглощения/Корпоративные финансы» аудиторско-консалтинговой компании КСК групп:

«Риски при внешнем финансировании могут быть различными. Это, прежде всего, риск невыполнения обязательств, возникающий при кредитовании на определенные сроки. Компания нередко переоценивает свои возможности: берет крупную сумму, а когда подходит время платежей, выясняется, что платить по долгам нечем. Кроме того, при привлечении прямых инвестиций, возможен риск влияния инвестора на управление компанией или даже полная утрата собственности первым владельцем. Я перечисляю только самые распространенные типы рисков, тогда как они могут быть еще и инфляционными, процентными и так далее.

Для минимизации инвестиционных рисков в крупных компаниях создаются целые отделы, занимающиеся их оценкой и анализом. Среднему и мелкому бизнесу содержание риск-отделов может быть не по средствам. Решением в этом случае становится обращение в консалтинговую фирму.

КСК групп, например, предлагает своим клиентам комплексный подход в оказании помощи в привлечении внешнего финансирования. Наши консультанты тщательным образом проанализируют деятельность компании-заказчика и на основе этого анализа выдадут рекомендации по определению подходящего типа кредитования. Кроме того, большой опыт и знание рынка помогают нам находить реальные источники финансирования и получения инвестиций с наибольшей выгодой для клиента. Мы помогаем на всех этапах оформления заявки: содействуем в сборе документов, выступаем в качестве посредника в переговорах с потенциальным инвестором».

P.S. КСК групп — одна из крупнейших российских аудиторско-консалтинговых компаний, оказывающая услуги в области аудита, оценочной деятельности, МСФО и HR-консалтинга.

⇐ ПредыдущаяСтр 13 из 14

Проектное финансирование – это тип организации финансирования, когда доходы, полученные от реализации проекта являются единственным источником погашения долговых обязательств.

Возможные участники проектного финансирования

1) Спонсоры проекта (Компании и физические лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта).

2) Поставщики и подрядчики (Компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с данным проектом)

3) Покупатели (Во многих проектах продукция не поступает на открытый рынок. В этом случае проектная компания заранее заключает долгосрочный контракт с отдельным покупателем или группой на покупку определенного количества произведенной продукции)

4) Правительство страны, в которой осуществляется проект

5) Управляющие проектом Команда менеджеров, отвечающих за осуществление проекта.

6) Долговые финансисты — Структуры, которые предоставляют проектной компании ресурсы в долг на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях

7) Консультанты и советники — Специализированные компании и физические лица, компетентные в различных аспектах осуществления проекта

Механизм осуществления проектного финансирования учитывает следующие элементы:

• Форма обеспечения инвестиций.

• Форма возврата.

• Использование различных источников финансирования.

При осуществлении проектного финансирования инвестор становится полноправным его участником.

При проектном финансировании проект становится непосредственным объектом финансирования. Предоставляя финансовые ресурсы на его осуществление, инвестор соглашается разделить проектные риски более или менее поровну с другими заинтересованными лицами проекта.

Механизм проектного финансирования имеет два основных аспекта:

1. Целевое кредитование по реализации инвестиционного проекта, при котором основным объектом обеспечения прав инвестора является непосредственно сам проект. Дополнительные гарантии инвесторов относительно проектных рисков формируются за счет регрессам.

2. Проект — это средство консолидации различных источников финансирования и комплексного использования различных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов. В результате происходит более или менее оптимальное распределение рисков, связанных с реализацией проекта.

Торговое (ЕСА) финансирование, особенности использования и условия предоставления

Торговое финансирование — процесс, подразумевающий применение комплекса методик и инструментов по внешнеторговым операциям владельцев банковских счетов на международных рынках. Ключевую функцию в предоставлении таких услуг выполняют финансово-кредитные учреждения (банки). В свою очередь, деньги для финансирования могут выделяться 3-ей стороной, к примеру, через международные торговые структуры, небанковские компании или прочие организации.

К преимуществам операций стоит отнести:

  • Конкурентная цена для получателя займа (импортирующей стороны).
  • Продолжительные периоды торгового финансирования с возможностью получения отсрочки за определенный товар. В ряде случаев заем может предоставляться на срок до десяти лет.
  • Низкий уровень рисков, связанных с неисполнением обязательства по договору другой стороной. Так, при оформлении аккредитива оплата производится только по факту подтверждения поставки товара.
  • Открывается возможность диверсифицировать источники финансирования, что гарантирует дополнительную гибкость в работе компании.
  • Появление возможности укрепить отношения с рынками других стран.

Все перечисленные преимущества компенсируются жесткими первоначальными требованиями ECA-агентств, а именно:

  • Аванс — от 15% общей стоимости соглашения. Покрытие остальной суммы берет на себя экспортное агентство. При этом услуги последнего также придется оплатить в форме страховых выплат. Размер последних напрямую зависит от уровня риска, к которому относится государство.
  • Покрытие займа должно производиться дважды в год.
  • Торговое финансирование в отношении товаров, имеющих военно-промышленное назначение в банковской сфере, запрещено.
  • минимальный контракт, подлежащий финансированию — 5 млн евро;
  • юрисдикция договора — в соответствии с законодательством страны производителя.

· наличие отчетности по МСФО за 1–2 года;

Акционерное финансирование представляет собой форму получения дополнительных инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Эта форма предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что сказывается на структуре и цене капитала, инвестируемого в проект в сторону их оптимизации.

Акционерное финансирование включает в себя следующие формы:

— дополнительные эмиссии ценных бумаг под конкретный инвестиционный проект, что обеспечивает инвестору участие в уставном капитале предприятий, при этом инвестор производит:

— эмиссию акций и размещение их среди заинтересованных инвесторов, включая государств, иных отечественных и иностранных субъектов предпринимательской деятельности;

— эмиссию долговых обязательств в виде инвестиционных сертификатов, облигаций;

— формирование специализированных инвестиционных компаний и фондов, в том числе паевых, в форме акционерных обществ с эмиссией ценных бумаг и инвестированием полученных средств в инвестиционные проекты.

Акционерное финансирование инвестиций используется обычно для реализации крупномасштабных инвес­тиций при отраслевой или региональной диверсификации инвес­тиционной деятельности. Применение данного метода в основ­ном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств. Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного ме­тода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Акционерное финансирование обычно является альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнитель­ной эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы креди­ту связано с меньшими затратами (при большом объеме привлека­емых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как метода финанси­рования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, что инвестиционные ресурсы акционерное общест­во получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а та­кое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие при­менения акционирования в качестве часто используемого источни­ка финансирования инвестиций состоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие ре­шения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это проис­ходит по той причине, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличивать количество акционеров и уменьшать размер ди­виденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают про­дажей акций. Чтобы избежать подобной ситуации в уставе акцио­нерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами. При ре­ализации такого права, акционер может купить акции нового выпу­ска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале акционерного общества.

Однако акционерное финансирование как метод финансиро­вания инвестиций обладает рядом достоинств:

— при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

— выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от фи­нансового результата акционерного общества;

— использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком данного метода является то, что для зрелых, дав­но работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, что в свою очередь, может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Все рассмотренные выше особенности акционерного финан­сирования свидетельствуют о том, что дополнительная эмиссия, осуществляемая в целях финансирования инвестиций, использу­ется не так часто, как привлечение кредита, однако данный метод находит свое применение на практике, так как обладает своими достоинствами.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фикси­рованного процента, который не зависит от результатов хозяйст­венной деятельности акционерного общества. Установлено, что номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. Этот ис­точник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как по приви­легированным акциям выплата дивидендов акционерам обяза­тельна.

Необходимость привлечения капитала отечественных и иностранных инвесторов в форме акционерного финансирования устанавливает определенные правила и ограничения на вывоз капитала из страны и лицензионный порядок на совершение операций, связанных с движением капитала. Следует отметить, что Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» считает такими операциями вложения в уставный фонд предприятия и приобретение ценных бумаг, то есть формы акционерного финансирования.

Определены порядок и принципы осуществления валютных операций резидентами и нерезидентами. Так, стимулируется ввоз капитала в страну – резиденты и нерезиденты имеют право без ограничений перевозить, ввозить и пересылать валютные ценности в РФ при соблюдении таможенных правил. Напротив, вывоз капитала из РФ для резидентов и нерезидентов возможен лишь при соблюдении лицензионного порядка, установленного Центральным банком РФ, то есть необходимо получение лицензии на совершение указанных операций и открытие счетов в банках за пределами РФ российскими предприятиями, организациями, учреждениями и гражданами.

Девелопмент объектов недвижимости неизменно ассоциируется с высоким риском, одновременно предвещая и более высокую доходность: инвестиционно-строительные проекты, связанные с длительным процессом производства, неизбежно подвергаются влиянию целого ряда событий. С управленческой точки зрения события с положительным влиянием предстают как возможности, а события негативного воздействия — как риски.

Риск — критический фактор проектного финансирования, поскольку является причиной непредвиденных изменений в способности проекта к возмещению расходов, обслуживанию долга и выплате дивидендов акционерам. Денежные потоки, обуславливаясь влиянием рисков, могут оказаться меньше ожидаемых в случае, если риск не был предвиден и должным образом хеджирован, тогда кредиторы и спонсоры посчитают затруднительным погашение займа или достижение удовлетворяющего уровня внутренней нормы доходности.

В процессе строительства и эксплуатации проекты в области недвижимости подвержены воздействию таких видов рисков, как коммерческие (проектные), макроэкономические (финансовые) и политические (страновые) . Такие риски могут возникать как на этапе строительства, когда проект еще не в состоянии генерировать денежные потоки, так и на этапе эксплуатации. Ряд авторов разделяют данную категорию рисков на организационные, специфические (проектные) и связанные с окружающей средой или риски макроуровня (экзогенные), мезоуровня (эндогенные) и микроуровня (охватывающие взаимоотношения между заинтересованными сторонами) . Кроме того, риск проектов недвижимости можно разделить на семь типов в зависимости от этапов процесса девелопмента следующим образом :

  • 1) риск земельного девелопмента: например, недоступность земельных участков, т. е. цены на земельные участки непропорционально высоки по сравнению с их качеством / условиями и / или в контексте действующего плана зонирования;
  • 2) риск проектирования: например, невозможность исполнения требований заказчика проекта, или реализация необходимых проектных решений с превышением общего бюджета проекта (в результате изменения рыночных условий или внесения необходимых изменений в процессе производства строительных работ);
  • 3) правовой риск: например, отсутствие утвержденного плана зонирования или разрешения на строительство;
  • 4) риск финансирования: например, невозможность организации финансирования;
  • 5) строительный риск: например, превышение тендерными заявками (первоначального) бюджета стоимости строительства или задержка ввода строительного объекта в эксплуатацию;
  • 6) арендный (лизинговый) риск: например, отставание ввода объекта на рынок от графика, в результате чего он не соответствует современным рыночным требованиям (например, снижение цены аренды) в связи с экономическими колебаниями или изменениями спроса и предложения;
  • 7) ценовой риск продаж (сделок): например, неправильная оценка доходности девелопмента.

Критерием для идентификации рисков проектного финансирования является хронология их возникновения в течение экономической жизни проекта, включающей два периода:

  • 1) строительный, или предварительный, этап;
  • 2) операционный, или эксплуатационный, этап.

Эти периоды, обладая различными профилями риска, дифференцированно воздействуют на ожидаемый результат проектной инициативы и позволяют выделить следующие категории рисков:

риски предварительного этапа;

риски эксплуатационного этапа;

риски, общие для обоих этапов.

На предварительном этапе риски наиболее высоки и концентрированны — проектная компания (юридическое лицо специального назначения — special purpose vehicle, SPV), получая финансирование, приступает к реализации проекта, но не получает доходных денежных потоков и не в состоянии обслуживать собственные обязательства. К рискам предварительной фазы относятся:

  • 1. Риск планирования: инициатива проектного финансирования предусматривает четкое разграничение сроков и ресурсов для проведения запланированных мероприятий, поэтому задержки в выполнении одного из видов работ по проекту может привести к тому, что проектная компания не сможет своевременно и в необходимом объеме генерировать денежные потоки при наступлении эксплуатационного периода. Отрицательными эффектами неудовлетворительного планирования являются также возможные последствия по ключевым контрактам проектной компании: задержка завершения объекта может привести к штрафам, подлежащим выплате потребителю продукции, или даже аннулированию договора.
  • 2. Технологический риск заключается в принятии подрядчиком технологических решений (зачастую расходящихся с мнением спонсоров) на основании инновационных технологий, в реальных условиях эксплуатации демонстрирующих недостаточную эффективность. Отрицательный потенциал технологического риска предписывает инициировать предприятие проектного финансирования на основании испытанных надежных технологий.
  • 3. Риск (завершения) строительства может принимать различные формы и заключается в том, что проект может быть не завершен к установленному сроку или не соответствовать проектной документации. В транзакциях проектного финансирования риск строительства, как правило, вынуждены принимать на себя подрядчик или спонсоры, а готовность кредиторов к принятию строительного риска зависит от характера применяемых строительных технологий (новые или традиционные) и репутации подрядчика.

Основные риски эксплуатационной фазы также могут привести к сокращению денежных потоков, генерируемых проектом, и включают в себя:

  • 1. Риск поставки ресурсов возникает в случае, если проектная компания не получает необходимых производственных материалов для операционной деятельности, или ресурсы поставляются по более высокой цене, чем было запланировано, или неоптимального качества, чем необходимо для эффективного использования производственных мощностей. В результате объект функционирует ниже полной мощности, уменьшаются маржинальные запасы и возникают дополнительные расходы в связи с необходимостью задействования дополнительных источников ресурсов.
  • 2. Операционный риск (или риск неисполнения обязательств) возникает в случае, когда техническое функционирование объекта ниже номинального уровня производительности (например, ухудшение КПД мощностей, завышенные нормы выбросов или потребления сырья), следствием чего является низкая эффективность инициативы проектного финансирования и перерасход средств.
  • 3. Риск спроса (или реализации продукции (услуг) проекта) состоит в том, что генерируемые проектом доходы меньше ожидаемых, например, по причине чрезмерно оптимистичных прогнозов в отношении объемов реализации продукции и / или продажной цены или действий конкурентов, особенно в случае, если продукт или услуга субститутивны.

Риски, общие для строительного и операционного этапов, систематически, но с разной интенсивностью возникают в течение всей экономической жизни проекта. К ним относятся:

1. Финансовые риски (процентный, валютный, инфляционный) связаны с волатильностью ключевых макроэкономических переменных . Колебания процентных ставок могут привести как к увеличению стоимости финансирования, так и к полному исчерпанию бюджета проекта в случае, если средства предоставляются по плавающей процентной ставке, а также стать причиной возникновения весьма значительных альтернативных издержек (при покупке хедж-инструментов либо кредитовании по фиксированной ставке в связи с невозможностью извлечения спекулятивных выгод).

Валютный риск возникает, если финансовые потоки проекта валютно дифференцируются (в международных проектах расходы и доходы зачастую рассчитываются в различных валютах). Лучшей стратегией покрытия этого риска является согласование валют, т. е. номинирование денежных потоков в одной (местной) валюте, избегая использования иностранной.

Риск инфляции возникает тогда, когда динамика величины издержек, подвергаясь закономерному росту, не сопровождается соответствующим увеличением доходов. Инфляционный риск проявляется также в том, что большинство контрактов между проектной компанией и коммерческими контрагентами включают механизмы пересмотра ключевых положений (ставок, цен, взносов и т. п.) в соответствии с поведением индекса цен.

  • 2. Экологический риск связан с любым потенциальным негативным воздействием строительного проекта на окружающую среду и может быть вызван целым рядом факторов, также связанных с политическими рисками, например: пересмотр проектов строительства и соответствующее увеличение инвестиционных расходов в результате изменений в законодательстве; пересмотр договоров государственной поддержки и затруднения в реализации проекта в связи с ужесточением законодательства по защите окружающей среды. Экологические проблемы имеют жизненно важное значение для многих видов проектов: например, в транспортном секторе — строительство дорог в регионе со значительным потоком туристов, или проблема загрязнения воздуха при реализации проектов генерации).
  • 3. Риск изменения законодательства имеет различные аспекты, как то: отмена или задержка выдачи разрешений, необходимых для запуска проекта; пересмотр или отмена основных концессий на проект, — и, как правило, вызван неэффективностью государственного управления и сложностью бюрократических процедур.
  • 4. Политический и страновой риск могут принимать различные формы, но всегда подразумевают подверженность проекта убыткам в связи с факторами, которые в той или иной степени находятся под контролем действующего правительства. Политические риски особенно важны для кредиторов предприятий проектного финансирования в развивающихся странах, где правовая структура четко не определена, правительство политически нестабильно и опыт инвестирования частного капитала в стратегические отрасли незначителен .
  • 5. Правовые риски проявляются в ситуации, когда применение законодательных норм в принимающем государстве может быть несовместимо с правовой практикой страны-кредитора , например, принятые судебные решения могут принести кредитору результаты, отличные от ожидаемых. Следует отметить, что исковая сила контракта (решения) зависит не только от степени экономического развития страны, но также включает в себя ряд других факторов, таких как судебные традиции страны, институциональные условия и характеристики социальной среды.
  • 6. Кредитный риск, или риск контрагента связан с финансовой устойчивостью основных партнеров проекта (подрядчик, гаранты, покупатели продукции, страховые компании и т. д.) Если какие-либо из этих сторон не смогут выполнять взаимные обязательства, проект может быть не реализован. Значение кредитного риска в транзакциях проектного финансирования заключается в природе самого предприятия: внебалансовом финансировании (off-balance-sheet financing) с ограниченным регрессом к акционерам / спонсорам и очень высоким уровнем финансового рычага . Эти опции составляют основу иного подхода к определению минимальных требований к капиталу, которые банки должны соблюдать в отношении инициатив проектного финансирования.

Вмененные риски проектного финансирования идиосинкратичны для каждой из инициатив, поэтому их схематичное описание не может быть исчерпывающим. Успех инициативы проектного финансирования основывается на тщательном анализе всех рисков, приходящихся на экономическую жизнь проекта. При разработке проекта соглашения до начала его финансирования (проведении анализа реализуемости проекта (feasibility studies) и процедуры due diligence) большое значение уделяется анализу (или картографированию) всех возможных рисков, приходящихся на жизненный цикл проекта, с исследованием всех решений, которые смогут ограничить влияние каждого риска или устранить его.

Существуют три базовые стратегии минимизации рисков проектного финансирования:

  • 1. Удержание риска осуществляется в том случае, если руководство проектной компании считает распределение рисков с третьими лицами слишком затратным или стоимость страховых полисов чрезмерной по сравнению с эффектами, детерминируемыми данным видом рисков. В этом случае обычно осуществляются внутренние процедуры контроля и предотвращения принимаемых рисков. Однако эта стратегия не вполне состоятельна: для кредиторов никогда не согласятся финансировать проект, зависимый от полностью интернализированных рисков.
  • 2. Трансферт риска путем распределения с ключевыми контрагентами реализуется посредством юридического закрепления договоренностей между проектной компанией и спонсорами, кредиторами, покупателями продукции и другими сторонами инициативы проектного финансирования. Ключевые контракты проектной компании (договор на строительство «под ключ» (проектирование, материально-техническое обеспечение и строительство), эксплуатации и технического обслуживания (O&M), соглашение о поставке (закупке)) распределяют права и обязанности между проектной компанией и соответствующими контрагентами и могут быть использованы как эффективный инструмент риск-менеджмента. В результате каждый контрагент будет нести расходы на удержание риска, который наилучшим образом поддается его контролю и менеджменту. Таким образом, у каждой стороны появляется стимул соблюдать первоначальные соглашения для избежания негативных последствий, детерминируемых возникновением риска. Если риск возник и был распределен (передан) третьему лицу, эта же сторона будет нести расходы по нему, не влияя на платежеспособность проектной компании или ее кредиторов.
  • 3. Трансферт риска профессиональным агентам, основной деятельностью которых является риск-менеджмент (страховые компании) реализуется в качестве остаточной смягчающей политики. Отдельные риски настолько «неуловимы» и сложны для управления, что каждый из контрагентов проектного финансирования в равной степени подвержен их воздействию. Страховые компании, покупая риски в счет уплаты страховых взносов, оказываются в лучшем положении, поскольку управляют большими портфелями риска, для которых вероятность одномоментного совместного проявления очень низка.

Каждая инициатива проектного финансирования уникальна и представляет собственную неповторимую «палитру» рисков и связанных с ними трудностей, требуя гибкого применения адекватных инструментов риск-менеджмента для минимизации воплощенных в проекте рисков и успеха проектного финансирования.

Записи созданы 8837

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Похожие записи

Начните вводить, то что вы ищите выше и нажмите кнопку Enter для поиска. Нажмите кнопку ESC для отмены.

Вернуться наверх